Wat is Capex (Capital expenditure)?

In het volgende artikel ontleden we een van de belangrijkste concepten binnen de financiële analyse van bedrijven, de CAPEX. Wat is het?, Wist je dat er verschillende soorten zijn? Hoe worden ze berekend door middel van formules? En het allerbelangrijkste, hoe worden de resultaten geïnterpreteerd?

In dit artikel zien we alles.

Wat is de CAPEX van een bedrijf?

De Capex (van het Engelse capital expenditure) is de uitgave die een bedrijf doet in investeringen op lange termijn, zoals de aanschaf van vaste activa of het uitvoeren van uitbreidings- en moderniseringsprojecten.

Deze uitgaven worden meestal gefinancierd met eigen middelen of door middel van langlopende leningen, en worden geboekt als kapitaaluitgaven.

Maar hier is de sleutel: de CapEx is niet alleen een uitgave, het is een investering! Het is geld dat je besteedt aan het onderhouden, verbeteren en uitbreiden van je bedrijf op lange termijn.

Nu je het hebt begrepen, gaan we de technische definitie opnieuw bekijken, die je nu perfect zult begrijpen: De Capital Expenditure, of CapEx, verwijst naar de uitgave van fondsen door een bedrijf om tastbare activa te verwerven, te onderhouden of te verbeteren waarvan wordt verwacht dat ze toekomstige economische voordelen zullen genereren. Deze activa kunnen machines, apparatuur, infrastructuur of eigendommen omvatten, en de CapEx wordt geregistreerd als een investeringsuitgave in de resultatenrekening van het bedrijf.

Hoe wordt CAPEX berekend? | Formule

De CAPEX-formule (Capital Expenditures of Kapitaaluitgaven) is niet uniek en kan variëren afhankelijk van de context en de specificiteit van de berekening. Over het algemeen wordt CAPEX echter berekend met behulp van de volgende basisformule:

Waarbij:

• Verandering in netto vaste activa: Dit is het verschil tussen de netto vaste activa aan het einde van de periode en aan het begin van de periode. Netto vaste activa zijn de totale vaste activa minus de geaccumuleerde afschrijving.
• Afschrijving: Dit is de totale afschrijvingskosten die tijdens de periode zijn geregistreerd.

Maar wacht, want ik heb goed nieuws. In werkelijkheid hoef je voor het berekenen van CAPEX geen berekeningen te maken of formules te gebruiken, je hoeft alleen maar te weten hoe je het kunt identificeren binnen de financiële overzichten.

Het identificeren van CapEx in de financiële overzichten kan ingewikkeld lijken, maar er is eigenlijk een vrij eenvoudige manier om dit te doen. De sleutel is om te kijken naar de cash flow statements van het bedrijf.

Binnen de kasstroomoverzichten is er een specifieke sectie die "Investeringskasstromen" of “Investeringseffecten” wordt genoemd (afhankelijk van de geraadpleegde bron kan het een andere naam hebben). Hier kun je informatie vinden over de investeringen die het bedrijf heeft gedaan in langetermijnactiva, zoals fabriek, eigendom en uitrusting.

De meest gebruikelijke manier om CapEx in de kasstroomoverzichten te identificeren, is door te zoeken naar de post "Aankopen van Fabriek, Eigendom en Uitrusting" of "Kapitaaluitgaven (Capital expenditure in het Engels)". Deze post vertegenwoordigt het geld dat het bedrijf heeft uitgegeven aan de aanschaf of verbetering van tastbare activa waarvan wordt verwacht dat ze in de loop van de tijd voordelen zullen opleveren.

Als je dus wilt weten hoeveel een bedrijf in CapEx heeft geïnvesteerd gedurende een specifieke periode, zoek dan gewoon naar het bedrag dat is geregistreerd onder de post "Aankopen van Fabriek, Eigendom en Uitrusting" of "Kapitaaluitgaven" in de kasstroomoverzichten. Dit geeft je een duidelijk idee van hoeveel er is besteed aan kapitaalinvesteringen gedurende die periode. Zo simpel is het!

👉 Voor meer informatie: Fundamentele analyse op de beurs

Soorten Capex die er zijn

Er zijn twee soorten Capex, onderhouds-Capex en uitbreidings-Capex;

1. Onderhouds-CapEx.

Dit type CapEx verwijst naar de investeringen die worden gedaan om de bestaande activa van een bedrijf operationeel te houden. Het omvat uitgaven voor de reparatie, vervanging of upgrading van apparatuur en eigendommen die nodig zijn voor de voortdurende werking van het bedrijf. Onderhouds-CapEx zorgt ervoor dat de activa van het bedrijf efficiënt blijven en voldoen aan de vereiste kwaliteits- en veiligheidsnormen.

2. Uitbreidings-CapEx.

Aan de andere kant verwijst de uitbreidings-CapEx naar de investeringen die worden gedaan om nieuwe activa toe te voegen of bestaande te verbeteren met als doel de operationele capaciteit van het bedrijf te vergroten of nieuwe markten te betreden.

Dit type CapEx is niet nodig om de huidige bedrijfsvoering te handhaven, maar wordt gedaan met de intentie om groei, concurrentievermogen en winstgevendheid op lange termijn te stimuleren.

👉 De berekening van de CAPEX is essentieel bij het berekenen van metrics zoals Free Cash Flow, de meest gebruikte methode om de intrinsieke waarde van bedrijven te kennen.

Oké, we hebben al genoeg ruimte gewijd aan de theorie van wat wat is, dus laten we het nu in de praktijk brengen.

Praktisch voorbeeld om CapEx te identificeren

Laten we een eenvoudig voorbeeld bekijken van hoe Capex te identificeren via een dataplatform zoals TIKR, dat zeer eenvoudig te gebruiken is, net als andere aanbevolen platforms zoals Tweenvest.

Stap 1. Identificeer de kasstroomoverzichten

Het eerste is om naar het kasstroomoverzicht te gaan, ik laat het je zien met een voorbeeld via The Airbus

Stap 2. Identificeer de CapEx binnen de investeringskasstromen.

Eenmaal binnen het kasstroomoverzicht, lokaliseren we de post Kapitaaluitgaven binnen de investeringskasstromen.

Ik voeg normaal gesproken ook de aankopen van immateriële activa toe als capex, aangezien veel bedrijven, zoals technologiebedrijven, moeten investeren in software, systemen… wat, omdat het geen fysieke activa zijn, wordt opgenomen in de post “Verkoop (aankoop) van immateriële activa”. Dus het meest correcte zou zijn om beide posten op te tellen om de totale Capex te verkrijgen. Hier kunnen we zien dat het al is toegevoegd.

We kunnen zien hoe de capex van Airbus in 2024 498 miljoen euro bedroeg.

Zoals je ziet, is het vrij eenvoudig om de totale capex te lokaliseren, en het belangrijkste van alles, zonder ingewikkelde formules toe te passen.

Andere specificaties over CapEx

Laten we een paar details bekijken bij het berekenen van de CapEx van een bedrijf:

• Het is niet mogelijk om onderhouds-Capex en uitbreidings-Capex afzonderlijk te identificeren tenzij het bedrijf dit in zijn jaarverslag vermeldt. Bij sommige bedrijven, en alleen bij sommige, kan onderhouds-Capex worden benaderd als gelijkwaardig aan afschrijvingen en amortisatie, en hoewel dit soms correct kan zijn, zal het in andere gevallen niet zo zijn, dus ik raad aan deze praktijk niet uit te voeren om fouten te voorkomen.
• Kunnen overnames als CapEx worden beschouwd? Dat hangt ervan af. Als een bedrijf niet elk jaar regelmatig overnames doet en alleen af en toe een strategische overname doet, heeft het geen zin om de overnames als CapEx te tellen. Als de natuurlijke activiteit van je bedrijf is om een Serial Acquirer te zijn, dat wil zeggen een bedrijf dat regelmatig, en als onderdeel van zijn activiteiten, elk jaar overnames doet, waardoor het een gewoonte wordt, dan heeft het zin om die overnames als uitbreidings-CapEx te beschouwen en deze bij de totale CapEx op te tellen.

Hoe CapEx te interpreteren?

CapEx interpreteren is essentieel om de financiële gezondheid en investeringsstrategieën van een bedrijf te begrijpen. Een gebruikelijke manier om CapEx te evalueren is door het aandeel ervan in de totale omzet van het bedrijf te berekenen.

Hoge CapEx

Om dit te doen, deel je eenvoudig het totale bedrag van de CapEx door de totale omzet van het bedrijf gedurende dezelfde periode. Dit geeft je een idee van hoeveel van de totale inkomsten van het bedrijf wordt besteed aan kapitaalinvesteringen.

Bijvoorbeeld, als een bedrijf een CapEx van 500.000 Euro heeft en de totale omzet was 5.000.000€ gedurende dezelfde periode, dan zou de CapEx ten opzichte van de omzet 10% zijn (500.000 / 5.000.000 * 100). Dit betekent dat om zijn groei en activiteiten te behouden en/of uit te breiden, het bedrijf 1 Euro moet investeren in CapEx voor elke 10€ die het verdient.

Maar wat betekent deze verhouding en hoe kunnen we deze interpreteren? Nou, het vergelijken van deze verhouding met andere bedrijven in dezelfde sector kan zeer nuttig zijn. Als je ontdekt dat het bedrijf een hogere CapEx ten opzichte van de omzet heeft dan het sectorgemiddelde, kan dit betekenen dat het bedrijf aanzienlijke investeringen doet om zijn concurrentievermogen te behouden of zijn groei te stimuleren. Aan de andere kant, als de CapEx ten opzichte van de omzet lager is dan het sectorgemiddelde, kan dit erop wijzen dat het bedrijf niet genoeg investeert in tastbare activa, wat zijn vermogen om bij te blijven met de concurrentie of om in de toekomst uit te breiden, kan beïnvloeden.

Lage CapEx

Het is belangrijk om niet te rigide te zijn en te begrijpen dat CapEx ten opzichte van de omzet relatief is en dat de interpretatie ervan rekening moet houden met de specifieke context van elk bedrijf. Een lage CapEx ten opzichte van de omzet is niet altijd een negatief teken; het kan zelfs wijzen op operationele efficiëntie en een sterke concurrentiepositie.

Een bedrijf dat bijvoorbeeld in voorgaande jaren grote kapitaalinvesteringen heeft gedaan, kan zich in een positie bevinden waarin het al beschikt over moderne infrastructuren, geavanceerde technologie en voldoende productiecapaciteit om aan de marktvraag te voldoen. In dit geval hoeft het bedrijf mogelijk minder uit te geven aan het onderhouden en uitbreiden van zijn activiteiten in vergelijking met zijn concurrenten. Dat is precies wat er in 2023 met TISG is gebeurd. Als je opnieuw naar de afbeelding van de capex kijkt, zie je dat deze erg laag is in vergelijking met voorgaande jaren, waarin het bedrijf hard heeft geïnvesteerd in het uitbreiden van zijn productiecapaciteit.

Dit kan te wijten zijn aan het feit dat eerdere investeringen het bedrijf een concurrentievoordeel hebben gegeven, waardoor het efficiënter en winstgevender kan opereren in het heden. Bovendien kan een bedrijf met een solide basis van goed onderhouden materiële activa in de toekomst minder kapitaalinvesteringen nodig hebben om zijn positie op de markt te behouden of zelfs uit te breiden.

Daarom is het bij het evalueren van de CapEx ten opzichte van de omzet van een bedrijf cruciaal om rekening te houden met zijn investeringsgeschiedenis, zijn huidige concurrentiepositie en zijn vermogen om duurzame rendementen te genereren uit zijn bestaande activa. Een lage CapEx ten opzichte van de omzet in deze context kan een positief teken zijn van efficiënt financieel beheer en een slimme investeringsstrategie in het verleden.

Andere interessante CapEx-ratio's

Rekening houdend met wat in het vorige gedeelte is uitgelegd, kunnen we ook de volgende ratio's berekenen:

• Capex/vaste activa: Dit vertegenwoordigt de impact van Capex op de omvang van de vaste activa.
• Capex/afschrijvingen: Als dit hoog is, betekent dit dat het grootste deel van de Capex wordt besteed aan de uitbreiding van de productiecapaciteit. Maar als het laag is, overheersen de onderhoudskosten.

Het is ook mogelijk om de Capex-ratio te berekenen ten opzichte van de netto winst, de EBITDA of de omzet. Dit om te weten hoeveel kapitaalinvestering nodig is om bijvoorbeeld een monetaire eenheid netto winst te behalen.

Laten we een geval bekijken: als de Capex 14.500 Euro is en de nettowinst 5.000 Euro, delen we 14.500 door 5.000, wat gelijk is aan 2,9. Dit betekent dat voor elke 2,90 Euo aan Capex er 1 Euro aan nettowinst werd behaald.

Het is belangrijk om op te merken dat de CapEx niet altijd constant is van jaar tot jaar. Als een bedrijf in een uitbreidingsfase zit, is het waarschijnlijk dat het meerdere jaren een toename van de CapEx ten opzichte van de omzet zal hebben naarmate het investeert in nieuwe faciliteiten, apparatuur of technologie. Zodra deze investeringen echter rendement beginnen op te leveren, kan het zijn dat de CapEx ten opzichte van de omzet stabiliseert of zelfs afneemt naarmate het bedrijf zijn investeringsniveau in kapitaalgoederen normaliseert.

CapEx en Opex. Wat is het verschil?

Laten we nu praten over de verschillen tussen CapEx en OpEx.

CapEx en OpEx zijn als twee kanten van dezelfde medaille in de bedrijfsfinanciën. In één zin kunnen we zeggen dat CapEx een investering is en OpEx een uitgave is.

• De CapEx, of Capital Expenditure, is als een langetermijninvestering om je bedrijf te laten groeien. Het is het geld dat je uitgeeft aan grote en duurzame zaken, zoals nieuwe apparatuur, renovaties van faciliteiten of zelfs de bouw van een nieuw hoofdkantoor.

• En wat is OpEx? : Aan de andere kant zijn de OpEx, of Operating Expenditure, de uitgaven die dagelijks worden gedaan om je bedrijf soepel te laten draaien. Dit omvat zaken zoals salarissen, huur, kantoorbenodigdheden en andere terugkerende operationele kosten. Het is als de onderhoudskosten van je auto, zoals benzine en olie, die nodig zijn om hem elke dag te laten rijden.

Het belangrijkste verschil tussen: CapEx en OpEx is de tijdshorizon en het doel van elk. Terwijl CapEx zich richt op langetermijninvesteringen die de groei en uitbreiding van het bedrijf stimuleren, richt OpEx zich op de dagelijkse operationele kosten die nodig zijn om de bedrijfsactiviteiten te onderhouden.

Welke soorten investeringsprojecten worden meestal gefinancierd met Capex en welke met Opex?

Investeringsprojecten worden meestal gefinancierd met Capex (kapitaaluitgaven) of met Opex (operationele uitgaven), afhankelijk van het type investering dat wordt ontwikkeld.

CapEx-investeringsprojecten

Over het algemeen worden investeringsprojecten die de verwerving van vaste activa of verbeteringen in de productiecapaciteit van een bedrijf inhouden, meestal gefinancierd met Capex.

Enkele voorbeelden van investeringsprojecten die meestal met Capex worden gefinancierd, zijn:

• Aanschaf van machines, apparatuur of gebouwen.
• Uitbreidings- of moderniseringsprojecten van de fabriek.
• Installatie van efficiëntere of technologisch geavanceerde productiesystemen.
• Ontwikkeling van nieuwe producten of diensten die een aanzienlijke investering in onderzoek en ontwikkeling vereisen.

OpEx-investeringsprojecten

Aan de andere kant worden investeringsprojecten die terugkerende uitgaven of uitgaven die op korte termijn worden afgeschreven, meestal gefinancierd met Opex (operationele uitgaven). Enkele voorbeelden van investeringsprojecten die meestal met Opex worden gefinancierd, zijn:

• Aanschaf van grondstoffen of benodigdheden.
• Aanschaf van gereedschappen of apparatuur met een lagere waarde en levensduur.
• Aanschaf van software of licenties.
• Reparaties of preventief onderhoud in de fabriek.
• Personeelstraining.
• Reclame of marketingcampagnes.

Andere ratio's:

• OpEx (Operationele Uitgaven): Verwijst naar de terugkerende en noodzakelijke uitgaven om de dagelijkse operaties van een bedrijf te onderhouden. Dit omvat kosten zoals salarissen, huur, nutsvoorzieningen en kantoorbenodigdheden.

• Verkoop-, Algemene en Administratieve Kosten (SG&A): Dit zijn de kosten die verband houden met de verkoop-, marketing-, administratieve en algemene operationele activiteiten van een bedrijf. Dit omvat uitgaven zoals reclame, salarissen van administratief personeel en kantoorgebruik.

• Geïnvesteerd Kapitaal: Dit is het totale bedrag aan geld dat een bedrijf heeft toegewezen aan materiële en immateriële activa, zoals apparatuur, eigendommen, technologie en andere middelen die nodig zijn om zijn bedrijfsactiviteiten uit te voeren.

• ROE (Return on Equity): Het is een maatstaf voor de financiële rentabiliteit die de nettowinst van een bedrijf vergelijkt met het eigen vermogen van de aandeelhouders. Het wordt berekend door de nettowinst te delen door het eigen vermogen en wordt uitgedrukt als een percentage. De ROE laat zien hoeveel winst er wordt gegenereerd in verhouding tot de investering van de aandeelhouders in het bedrijf.

Kortom, de CAPEX van een bedrijf, is het geheel van investeringen die gedurende een periode worden gedaan en die een bedrijf in staat stellen zijn activiteiten voort te zetten, dankzij de herinvestering of uitbreiding van kapitaalgoederen, machines en/of technologische patenten.